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La phase de contraction du cycle économique est provoquée par une baisse de l'efficacité marginale du capital par rapport au taux d'intérêt en vigueur. Lorsque tous les canaux rémunérateurs d'investissement sont pleinement utilisés, les possibilités d'investissements supplémentaires diminuent. En raison de la demande excessive de fonds prêtables, les réserves des banques s'épuisent. Le taux d'intérêt du marché augmente.
Le taux d'intérêt plus élevé incite les gens à économiser plus d'argent. La préférence plus élevée pour la liquidité ou la demande croissante de monnaie à détenir réduit la demande de biens de consommation. Lorsque les perspectives commerciales apparaissent sombres, les investisseurs ne sont alors pas prêts à renouveler ou à étendre leurs biens d'équipement. En raison de l'excès de l'épargne sur l'investissement, le revenu et l'emploi diminuent.
On se souviendra ici que JM Keynes a utilisé trois propensions psychologiques dans la formulation de sa théorie du cycle économique. Ce sont : la propension à consommer, la propension à épargner et l'efficacité marginale du capital. Il a également introduit le concept de multiplicateur afin de montrer l'effet de l'augmentation du revenu total en raison de l'augmentation de l'investissement. Keynes est d'avis que la reprise du cycle économique est causée par une augmentation de l'efficacité marginale du capital.