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La fase de contracción del ciclo económico se produce por una caída en la eficiencia marginal del capital en relación con la tasa de interés prevaleciente. Cuando todos los canales remunerativos para la inversión se utilizan plenamente, el margen para nuevas inversiones disminuye. Debido a la excesiva demanda de fondos para préstamos, las reservas de los bancos se agotan. La tasa de interés del mercado sube.
La tasa de interés más alta induce a las personas a ahorrar más dinero. La mayor preferencia por la liquidez o la creciente demanda de dinero para mantener reduce la demanda de bienes de consumo. Cuando las perspectivas comerciales parecen sombrías, los inversores no están preparados para renovar o ampliar sus bienes de capital. Debido al exceso de ahorro sobre la inversión, los ingresos y el empleo disminuyen.
Cabe recordar aquí que JM Keynes ha utilizado tres propensiones psicológicas al formular su teoría del ciclo económico. Son: la propensión a consumir, la propensión a ahorrar y la eficiencia marginal del capital. También introdujo el concepto de multiplicador para mostrar el efecto del aumento en los ingresos totales debido al aumento de la inversión. Keynes opina que la mejora del ciclo económico se debe a un aumento de la eficiencia marginal del capital.